WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 15 |

В феврале Министерство Финансов разместило четыре выпуска ГКО (21111, 21112, 21113, 21114) и два выпуска ОФЗПД (25018 – дополнительный транш, 25021 – два дополнительных транша, 25022). Заявленная сумма эмиссии составила 71 млрд. руб. по номиналу, размещено 48,5 млрд. руб. по номиналу (68% от заявленного). Выручка составила 30,6 млрд. руб. Спрос превысил предложение на 3% и составил 73,1 млрд. руб. по номиналу. Предпочтение в спросе отдавалось выпускам ГКО. Так превышение спроса над заявленным объемом эмиссии ГКО составило 20%, в то время как спрос на ОФЗ оказался меньше предложения на 5%. При этом запрашиваемая дилерами доходность не устраивала эмитента, что сказалось на объемах размещения (35% от спроса).

Фондовый рынок. Стремительное январское падение котировок на российском фондовом рынке, составившее около 28%, было вызвано как внешними, так и внутренними причинами. Среди первых можно выделить быструю девальвация валют Юговосточной Азии в начале 1998 года, снижение крупнейших азиатских фондовых индексов и, как следствие, ухудшение финансовой устойчивости инвестиционных компаний данного региона, закрывавших свои позиции на Emerging Markets, в том числе и в России. Среди внутренних причин, связанных с внешними причинами как экономически, так и психологически, можно выделить существенные колебания на российском валютном рынке и рынке государственного долга.

В середине февраля 1998 года на российском рынке акций преобладали достаточно спокойные настроения. Однако снижение цен на нефть на мировых рынках, последовавшее за дипломатическим решением иракского вопроса оказало негативное влияние на акции нефтяных компаний. Так, например котировки по акциям НК "Лукойл" и НК "Татнефть" за последнюю неделю снизились на 45%, а по акциям НК "Сургутнефтегаз" – на 56%. Внимание портфельных инвесторов сместилось в пользу компаний других отраслей, что вызвало некоторый рост их котировок. В частности, с 19 по 27 февраля цена акций РАО "ЕЭС России" выросла на 10,2%, АО "Иркутскэнерго" – на 5%, АО "Мосэнерго" – на 6,3%. Таким образом, небольшая амплитуда колебаний индекса РТС1 в феврале объясняется, главным образом, компенсирующим влиянием динамики акций из различных секторов экономики, а не общим застоем рынка (рис. 1.3). Интересной особенностью поведения российского индекса является отсутствие какойлибо значимой реакции, хорошо наблюдаемой на всем периоде с 1997 по 1998 гг., на быстрый рост Dow Jones Industrial Average.

Рис. 1.3. Динамика основных фондовых индексов США и России Рынок межбанковских кредитов. Нестабильность на рынке ГКООФЗ, имевшая место в начале 1998 года определила диапазон колебаний ставок и на рынке межбанковских кредитов. В частности, в январефеврале ставки по рублевым кредитам колебались в диапазоне 2535% годовых. Это происходило на фоне роста недельных объемов выданных кредитов (в январе) и их стабилизации на уровне 78 млрд. рублей в феврале. Кроме того, в начале 1998 года с 78,5% (в январе) до 86,6% (в феврале) выросла доля однодневных кредитов. Изменение в структуре предоставленных кредитов произошло, главным образом, за счет доли трехдневных кредитов.

Валютный рынок. Имевшее место в конце 1997 г. начале 1998 г. существенное давление на национальную валюту вынудило Центральный банк РФ корректировать темпы роста официального обменного курса доллара. Сокращение чистых международных резервов с 17,8 млрд. долларов до 16,5 млрд. долларов (на 7,9%) за первые полтора месяца 1998 г. было вызвано массированными интервенциями ЦБ РФ в целях восстановления приемлемого равновесия как на срочном, так и на спотрынке, разрушенного очередным витком кризиса на рынке государственных ценных бумаг, повлекшего за собой рост спроса на валюту.

В декабре 1997 г. официальный обменный курс доллара увеличился с 5917 руб./$ до 5960 руб./$, т.е. на 0,73%, что соответствует 9,08% в пересчете на год. В январе 1998 года темпы девальвации рубля выросли в полтора раза. Так, в январе официальный курс доллара увеличится с 5,960 руб./$ до 6,023 руб./$, т.е. на 1,06%. Это соответствует 13,45% годовых. На ММВБ курс доллара вырос с 5,998 руб./$ до 6,045 руб./$, т.е. на 0,78% (9,82% в год). В феврале 1998 г. давление на рубль ослабло и темпы роста обменного курса доллара снизились до уровня конца 1997 г. Официальный курс доллара в феврале вырос с 6,023 руб./$ до 6,070 руб./$, т.е. на 0,78% (9,78% годовых). Несмотря на значительные колебания в течение месяца, обменный курса доллара на ММВБ в конце февраля был зафиксирован на уровне 6,045 руб./$, что соответствует курсу на конец января. Дальнейшая динамика обменного курса доллара будет находиться в определенной зависимости от накопления ЦБ РФ чистых международных резервов. Их ожидаемый выход на докризисный уровень во втором квартале 1998 года будет означать начало снижения темпов девальвации рубля. Такое развитие событий может в очередной раз сделать форвардные котировки по доллару США существенно переоцененными.

В конце января начале февраля 1998 г. курс рубль/марка отразил значительные колебания немецкой марки к доллару США и другим ведущим мировым валютам. Причиной для этого послужили ожидания повышения Бундесбанком учетной ставки. Однако решение не было принято и курс марки несколько снизился, не достигнув при этом январского уровня.

В январе 1998 года официальный курс немецкой марки по отношению к российскому рублю снизился с 3,3609 руб./DM до 3,3536 руб./DM, что соответствует 0,22% или 2,58% в пересчете на год. На ММВБ марка выросла с 3345 руб./DM до 3350 руб./DM (0,15% в месяц или 1,81% в год). В феврале официальный курс рубль/марка снизился до 3,3407 руб./DM. Это соответствует 0,38% в месяц или 4,52% в пересчете на год. На ММВБ курс марки в конце февраля составил 3,3449 руб./DM. Таким образом, за месяц уменьшение курса составило 0,15% или 1,81% в пересчете на год.

Суммарный бруттооборот валютного сектора на ММВБ по доллару США и немецкой марке в январе 1998 года составил 9437,6 и 127,1 млн. деноминированных рублей соответственно. В феврале 1998 г. бруттооборот валютного сектора на ММВБ несколько снизился: по доллару США он составил 6892,1 млн. рублей, а по немецкой марке около 76,9 млн. рублей.

Таблица 1. Индикаторы финансовых рынков месяц Октябрь Ноябрь Декабрь Январь Февраль месячная инфляция 0,2% 0,6% 1,0% 1,5% 1,0% расчетная годовая инфляция по тенденции данного месяца 2,43% 7,44% 12,68% 19,56% 12,68% ставка рефинансирования ЦБ РФ 21% 28% 28% 28% 39% аукционная ставка по ГКО (на конец месяца) 19,91% 28,20% 33,55% 41,38% 32,25% аукционная ставка по ОФЗ (на конец месяца) 18,81% 25,67% 25,67% 31,44% 35,49% аукционная ставка по ОГСЗ (на конец месяца) 19,00% 19,00% 19,00% 19,00% 19,80% доходность к погашению выпусков ГКО (% в год) со сроками менее 1 месяца 21,49% 14,45% 30,98% 29,57% 29% 16 месяца 19,71% 23,00% 36,19% 33,02% 33% более 6 месяцев 18,44% 24,93% 31,94% 34,18% 37% средняя ставка по всем выпускам 19,60% 22,37% 33,82% 32,63% 35% средняя по всем выпускам доходность к погашению ОФЗ (% в год) 21,67% 30,82% 36,29% 33,30% 38% оборот рынка ГКООФЗ за месяц (млрд. руб.) ставка МБКINSTAR (% в год на кон. мес.) по кредитам на:

1 день 6,57% 21,47% 36,13% 27,97% 28,0% 1 неделю 20,45% 25,88% 33,93% 28,00% 29,0% 2 недели 25,00% 30,00% 36,00% 33,00% 32,0% 1 месяц 22,00% 24,00% 28,00% 36,15% 35,0% оборот рынка МБК за месяц (млрд. Руб.) курс USD на конец месяца на ММВБ (руб.) 6, 6, курс DM на конец месяца на ММВБ (руб.) 3, 3, средний темп роста курса USD за месяц по тенденции (% в год) 5,67% 6,29% 9,08% 13,45% 9,78% средний темп роста курса DM за месяц по тенденции (% в год) 36,31% 14,38% 1,56% 2,58% 4,52% суммарный бруттооборот по USD и DM на ММВБ за месяц (млрд. руб.) 9564, оборот фондового рынка в РТС за месяц (млн. Долларов США):

изменение индекса РТС1 за месяц (%) 15,3% 22,2% 20,81% 28,35% 8,87% Инвестиции в реальный сектор экономики В 1997 г. в условиях обострения кризиса бюджетной системы и реализации жесткой финансово кредитной политики, несмотря на принятые меры по пересмотру налоговых льгот в пользу стимулирования производственных инвестиций в основной капитал приостановление спада деловой активности в капитальном строительстве не произошло.

Таблица 1. Динамика инвестиций в основной капитал в 1997 году в % к соответствующему периоду предшествующего года I квартал II квартал III квартал IV квартал 1997 год в % к Инвестиции в основной капитал 91, 91, 97, 101, 94, в том числе по объектам:

производственного назначения 98, 96, 102, 102, 98, непроизводственного назначения 80, 85, 89, 95, 88, Ввод жилых домов 89, 80, 110, 98, 100, При стабилизации экономической ситуации в 1997 г. продолжение спада в инвестиционной сфере отражает низкую восприимчивость субъектов финансового и реального секторов к изменениям конъюнктуры. Доля инвестиций в основной капитал в ВВП снизилась до 15,3% против 16,3% в 1996 г.

Высокие инвестиционные риски ограничивают возможности использования потенциала частных отечественных и иностранных инвестиций для развития российской экономики. Негативно влияет на изменение инвестиционного климата отсутствие достоверной информации о производственной и финансовой деятельности предприятий.

На рынке капитала доминирует негосударственный сектор экономики на долю которого приходится более 4/5 общего объема инвестиций в национальную экономику.

С формированием новой институциональной структуры наблюдается изменение структуры инвестиций в основной капитал по источникам финансирования. Доля внебюджетных средств в структуре инвестиций в основной капитал в 1997 г. достигла 88%, против 65,7% в 1993 г. Характерной особенностью изменения структуры внебюджетных источников финансирования инвестиций является устойчивое повышение доли средств совместных предприятий и индивидуальных застройщиков. В структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал систематически снижается доля бюджетных средств, при этом соотношение федерального бюджета и бюджетов субъектов федерации и местных бюджетов меняются в сторону повышения роли и значения последних. Если в 1992 г. средства бюджетов субъектов Федерации и местных бюджетов составляли 38% в общем объеме финансирования инвестиций из консолидированного бюджета, то 19961997 гг. их доля превысила 50%.

С реструктуризацией производства усиливается дифференциация предприятий по финансовым показателям. Реальные объемы средств предприятий, используемые на инвестиционные цели, снижаются в связи со сложным финансовым положением большинства предприятий и ростом числа убыточных производств. Снижение рентабельности производства обусловило уменьшение доли прибыли в источниках финансирования инвестиций с 16,2% в 1996 г. до 15,7% (по предварительной оценке) в 1997 г.

В 1997 г. продолжалось сохранение тенденции повышения доли инвестиций в строительство объектов производственного назначения, наметившейся еще в 1995г. На строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение производственных объектов в 1997 г. было использовано 263,5 трлн. руб., что составляет 64,4% в общем объеме против 61,7% в 1996 г. При снижении общего объема инвестиций по сравнению с прошлым годом на 5,5%, инвестиции в производственное строительство сократились на 1,5%, а в III квартале 1997 г. впервые за последние пять лет был достигнут их рост на 2,8% по сравнению с III кварталом 1996 г.

В структуре инвестиций в основной капитал в производственные объекты в текущем году продолжает повышаться доля вложений в топливноэнергетический комплекс. По предварительным данным на инвестиции в нефтегазовые отрасли была направлена едва ли не пятая часть всех инвестиций в российскую экономику однако положение в отрасли не улучшается. Безусловно, позитивным явлением для российской экономики является усиление интенсивности вложений в отрасли инфраструктуры, в частности с транспорт и связь.

Основным источником финансирования инвестиций являются собственные средства предприятий и заемные ресурсы. В большинстве случаев инвестиционная деятельность в текущем году ограничилась вовлечением в производство резервных мощностей. Реальные объемы средств предприятий, используемые на инвестиционные цели, снижаются в связи со сложным финансовым положением большинства предприятий и ростом числа убыточных производств.

В настоящее время предприятия проявляют большую осмотрительность при принятии инвестиционных решений, чем это наблюдалось накануне и на первом этапе реформы. Приоритеты деятельности смещаются от простого наращивания масштабов производства исследованию тенденций изменения спроса и формированию рынка сбыта.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 15 |




© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.