WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 |

Увеличение денежной базы происходило в 1999 г. в первую очередь за счет роста чистых международных резервов вследствие сокращения обязательств России перед МВФ. При этом удалось преодолеть тенденцию к снижению валовых международных активов и обеспечить восстановление их объема до уровня начала года. Объем чистых внутренних активов снизился за январьноябрь 1999 г. на 9%. Прирост кредита расширенному правительству компенсировался сокращением чистого кредита банкам и других источников денежного предложения.

За счет опережающего роста денежной массы на протяжении последних месяцев денежный мультипликатор рос и по состоянию на 1 декабря достиг 2.42 против 2. на начало года. Минимальный уровень мультипликатора был зафиксирован в ноябре 1998г. – 2.02.

Динамика чистых международных резервов и чистых внутренних активов По состоянию на 1 января 2000г. валовые международные резервы Банка России составили 12.45 млрд. долларов, что на 0.23 млрд. выше уровня начала 1999 года (12.22 млрд. долларов).

В первом квартале необходимость обслуживания внешнего долга в сочетании с неблагоприятной ситуацией на валютном рынке обусловили снижение резервов.

Локальный минимум был достигнут по состоянию на 1 апреля 1999г., когда объем резервов сократился до 10.76 млрд. долларов. В дальнейшем рост мировых цен на нефтепродукты и ужесточение валютного контроля со стороны Центрального банка обеспечили увеличение предложения валюты на рынке, стабилизацию рыночной конъюнктуры и постепенное восстановление резервов. В результате по данным на августа 1999 г. золотовалютные резервы Банка России составляли 11.92 млрд.

долларов.

В августесентябре снижение резервов было обусловлено двумя факторами:

интервенциями Банка России на валютном рынке (с целью поддержания курса национальной валюты в условиях политической нестабильности) и выводом из расчета золотовалютных резервов Банка России средств, размещенных в росзагранбанках.

В декабре Центральный банк увеличил резервы на 950 млн. долларов. За вычетом 200 млн., полученных от Мирового банка и Японии, остальные средства были накоплены за счет интервенций Банка России на валютном рынке.

Согласно официальной информации за одиннадцать месяцев 1999г. на обслуживание внешнего долга (погашение и процентные выплаты) было направлено порядка 8 млрд.

долларов. В первом полугодии обслуживание долга производилось за счет валютных кредитов Центрального банка федеральному правительству (общая сумма кредита составила 4.5 млрд. долларов).

Примечание: Вся наличность в обращении и обязательные резервы – денежная база (БМ) – это пассивы Центрального банка. С другой стороны, пассивы ЦБР равны сумме чистых международных резервов (ЧМР) и чистых внутренних активов (ЧВА).

Первое является чистой разницей между иностранными активами и пассивами.

Последнее включает чистые внутренние кредиты, являющиеся суммой чистых кредитов Правительству, чистых кредитов коммерческим банкам и чистых кредитов странам СНГ.

В ноябре чистые внутренние активы несколько снизились, в первую очередь за счет погашения внешнего долга и выплаты процентов, а также в результате снижения чистого кредита банковской системе, что в свою очередь явилось следствием роста средств коммерческих банков на депозитах в Банке России. Валовый кредит банковской системе остается неизменным с июля 1999 г.

Обязательные резервы Центробанк ввел новые нормативы обязательных резервов для коммерческих банков.

Нормы отчислений в ФОР для Сбербанка РФ были установлены на уровне едином со всеми коммерческими банками. Теперь по привлеченным средствам юридических лиц в валюте и рублях, а также средствам физических лиц в валюте банки будут обязаны отчислять в фонд обязательного резервирования 10% (ранее 8.5%). По рублевым средствам физических лиц – 7% (ранее 5.5%).

Банкам необходимо 14 января 2000 года представить расчеты внеочередного регулирования размера обязательных резервов по состоянию на 1 января 2000 года.

Дополнительное перечисление средств в обязательные резервы должно быть произведено кредитными организациями до 18 января текущего года включительно.

Последний раз Центральный банк предпринял повышение нормативов обязательного резервов по средствам, привлеченным коммерческими банками, 10 июня 1999 г.

Резервные требования по частным вкладам в рублях были увеличены с 5 до 5.5%, а по средствам, привлеченным от юридических лиц, и по депозитам физлиц в валюте с 7 до 8.5%. В результате ФОР вырос за месяц на 6.7 млрд. рублей.

Таким образом, Центробанк вновь применил один из самых действенных в последнее время механизмов денежнокредитного регулирования. Как и раньше, данная мера Центробанка направлена на изъятие избыточной ликвидности с денежного рынка и снижение давления на курс национальной валюты.

По состоянию на начало декабря объем обязательных резервов кредитных организаций составил 33.9 млрд. рублей. (Наименьшее значение ФОР было зафиксировано на 1 января 1999г. – 12.5 млрд. рублей, что в два раза ниже предкризисного уровня). Доля обязательных резервов в составе денежной базы восстановилась с 5.9% по состоянию на начало 1999г. до 12.7%, что, однако, существенно ниже 1517% в 1997 – первой половине 1998 гг.

Скорость обращения денежной массы 7. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ Рынок рублевых облигаций Итоги парламентских выборов оказали неожиданно позитивное влияние на рынок государственных рублевых облигаций. Средняя доходность «длинных» выпусков ОФЗ снизилась с 87% в середине декабря до 73% в конце месяца (24 декабря). Вместе с тем, доходность самых коротких выпусков ОФЗПД, размещенных еще до кризиса 1998, осталась неизменной. Так, доходность выпуска 25022 с датой погашения февраля 2000 г. в конце декабря составляла 5055%. Это означает, что итоги выборов снизили средне и долгосрочные риски, однако риск резкой девальвации рубля в начале 2000 г. рассматривается участниками рынка как высокий.

Высокий уровень процентных ставок по краткосрочным рублевым инструментам привел к отмене аукциона по размещению облигаций Банка России. Центральный Банк объявил запланированный на 14 декабря аукцион по размещению ОБР несостоявшимся, так как заявки коммерческих банков предусматривали доходность размещения ОБР значительно выше процентной ставки по депозитам в Центральном банке. Интерес к ОБР могли проявить региональные банки, не имеющие доступа к рынку межбанковских кредитов, и Сбербанк, но заявок со стороны этих кредитных организаций оказалось недостаточно, чтобы аукцион был признан состоявшимся.

Резкий контраст с попыткой размещения ОБР составили аукционы по продаже ГКО нерезидентам. Доходность размещения 3, 4 и 6месячного выпусков ГКО составила от 0.7% до 9.0% годовых. При доразмещении ГКО 21134, состоявшемся 22 декабря, впервые в истории рынка ГКО процентная ставка составила отрицательную величину.

При последующих доразмещениях выпусков 21134 и 21135 нерезиденты также приобретали ГКО по ценам выше номинала. Успех размещения ГКО определялся тем, что нерезиденты получили разрешение на репатриацию средств от погашения ГКО.

Для нерезидентов, не успевших конвертировать свои портфели новационных ОФЗ через механизм специальных валютных сессий на ММВБ, приоритетом попрежнему оставалась конвертация и репатриация средств. Это обеспечило высокий уровень цен размещения.

Результаты размещения ГКО Дата № Дата погашения Цена отсечения Средневзв.

цена Доходность по мин. цене % в год Доходность по ср. цене % в год Объем размещения млн. руб.

17.12. 5.04. 98. 98. 4. 4. 609. 21.12. 17.05. 99. 99. 2. 0. 1494. 21.12. 5.07. 95. 97. 8. 4. 1677. 22.12. доразмещение 101. 4. 13. Фондовый рынок В декабре 1999 г. решающими факторами для фондового рынка стали итоги выборов в Государственную Думу и рост рублевой ликвидности в банковской системе, вызванный операциями Банка России на валютном рынке. Остатки на корреспондентских счетах банков выросли с 54.6 млрд. руб. на 30 ноября до 69. млрд. руб. на 31 декабря и до 88.3 млрд. руб. на 11 января 2000 г. Резкий рост ликвидности на фоне благоприятных политических событий привел к скачкообразному увеличению спроса на ценные бумаги.

В первой половине декабря индекс РТС колебался вокруг значения на начало месяца. За первые две недели декабря долларовый индекс РТС снизился на 3%, но за три дня перед выборами индекс вырос на 10%. Результаты выборов в Государственную Думу оказались более благоприятными для рынка, чем ожидалось, что обусловило резкий рост цен акций во второй половине декабря. Во второй половине января индекс РТС вырос на 48%, а в целом за месяц на 58%. Оборот торгов в РТС также резко возрос и 22 декабря достиг рекордного уровня за последние полтора года (с начала августа 1998 г.) в 33.7 млн. долларов.

Внезапная отставка Президента послужила катализатором игры на повышение на фондовом рынке. С 31 декабря по 10 января индекс РТС вырос на 28%. Спрос на акции в эти дни формировался в основном российскими участниками рынка, которые стремились опередить нерезидентов.

Лидерами роста в РТС в декабре стали акции Татнефти (+96.6%), Норильского Никеля (+73.7%), Сургутнефтегаза (+69.3%) и РАО ЕЭС (+54.0%).

Валютный рынок Несмотря на характерную для конца месяца повышенную потребность банков в рублях, увеличение спроса на иностранную валюту наблюдалось уже в последние дни ноября. С началом следующего месяца спрос на доллары лишь усилился, в частности, благодаря единовременному росту остатков на корсчетах с 54.6 до 65. млрд. рублей. Избыточное количество рублевых средств в банках и отсутствие интервенций в поддержку рубля со стороны Центрального банка привели к существенному снижению курса рубля к доллару с 26.42 на 30 ноября до 26.87 на декабря.

Операции Банка России на валютном рынке возобновились к концу первой декады декабря. В результате, интервенции и традиционное для декабря повышение предложения валюты со стороны экспортеров вызвали стабилизацию и последующее постепенное снижение курса с 26.87 до 26.71 рублей за доллар.

В этот период Банк России преимущественно покупал валюту, обеспечив рост резервов на 900 млн. долларов. Обратной стороной этого процесса стал ускоренный рост денежной базы и увеличение остатков на корсчетах коммерческих банков.

В конце декабря рост курса доллара возобновился. Ожидая сокращения объемов предложения валюты и ускорения темпов обесценения рубля в январе, участники рынка начали покупать иностранную валюту уже в конце декабря. При этом предложение валюты наоборот заметно сократилось. Чтобы не допустить резкого падения курса, Центральный банк был вынужден провести масштабные валютные интервенции. В результате курс доллара был зафиксирован на объявленной еще три месяца назад отметке 27 рублей за доллар.

Всего за декабрь курс доллара на торгах ЕТС повысился на 1.8% (с 26.53 до 27. руб. за доллар). Инфляция составила в декабре 1.3%, что меньше темпов роста курса доллара. В результате реальный обменный курс рубля по отношению к доллару в декабре несколько снизился. Совокупные объемы биржевых торгов по доллару США в декабре выросли на 14% по сравнению с предыдущим месяцем.

8. ВнешнеэкономиЧеские СВЯЗИ Платежный баланс Российской Федерации в январесентябре 1999г.

Состояние платежного баланса в январесентябре 1999г. характеризуется следующими основными тенденциями:

Снижение стоимости экспорта товаров по сравнению с уровнем первых трех кварталов 1998 г. в силу более низких цен. Значительный рост физических объемов экспорта по сравнению с уровнем того же периода 1998 г. Резкое снижение импорта товаров по сравнению с январемсентябрем 1998 г., прежде всего, вследствие значительно более слабой национальной валюты. Значительное улучшение, как сальдо торгового баланса, так и сальдо счета текущих операций по сравнению с уровнем январясентября 1998г., отражающее, главным образом, резкое снижение покупательной способности России на мировых рынках.

Почти нулевой приток иностранного капитала в отличие от январясентября 1998г., когда наблюдался значительный приток, правда, главным образом, в сектор государственного управления. Некоторое снижение оттока российского капитала по сравнению с уровнем первых трех кварталов 1998г. Усиление оттока в третьем квартале 1999 г. после значительного сокращения во втором квартале 1999 г.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 |




© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.