WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |

Экономическая экспертная группа

МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Обзор экономических показателей

17 января 2000 года

1. Последние данные

1997

янвноя 98

1998

янвноя 99

ноябрь 99

Инфляция потребительских цен

11.0%

65.3%

84.4%

34.8%

1.2%

Инфляция цен производителей

7.4%

17.6%

23.2%

63.7%

3.9%

Рост денежной базы

25.7%

16.6%

27.9%

26.9%

0.7%

Рост денежной массы

29.8%

6.1%

21.0%

44.2%

3.4%

Рост номинального обменного курса доллара США

7.2%

200%

246.5%

27.9%

1.3%

Реальное удорожание рубля по сравнению с долларом США

1.8%

46.1%

48.1%

3.0%

0.3%

Скорость обращения денежной массы

7.60

7.16

7.22

7.89

8.38

1998

янвноя 99

в % к 1998

ноя 98 в %

к ноя 97

ноя 99

млрд. руб.

ноя 99 в % к ноя Объем промышленной продукции 1658. 107. 90. 312. 112. Инвестиции в основной капитал 402. 101. 93. 58. 99. Дефицит федерального бюджета [? С 1.01.99г. Министерство финансов перешло на новую бюджетную классификацию], [? Данные за ноябрь предварительные] янвноя янвноя ноябрь По отчету млрд. руб.

86. 77. 25. 17. Министерства финансов % ВВП 3.2% 3.3% 0.6% 3.9% По международному определению млрд. руб.

132. 108. 59. 1. (на касс. основе) % ВВП 4.9% 4.6% 1.5% 0.4% Доходы федерального бюджета По отчету Министерства финансов млрд. руб.

273. 228. 510. 67. (наличные доходы) % ВВП 10.2% 9.6% 12.7% 14.9% По международному определению млрд. руб.

240. 212. 508. 66. (наличные доходы) % ВВП 9.0% 9.0% 12.7% 14.8% Первичный дефицит (на кассовой основе) По отчету млрд. руб.

20. 19. 113. 32. Министерства финансов % ВВП 0.7% 0.8% 2.8% 7.2% По международному млрд. руб.

25. 12. 79. 16. определению % ВВП 1.0% 0.5% 2.0% 3.7% Обслуживание долга млрд. руб.

106. 96. 139. 14. (на кассовой основе) % ВВП 4.0% 4.1% 3.5% 3.3% СоДЕРЖАНИЕ 1. Последние данные 2. О возможном введении 100процентной продажи валютной выручки 3. ИНФЛЯЦИЯ Оптовые цены 4. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР Валовой внутренний продукт Промышленное производство 5. ИСПОЛНЕНИЕ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА Расходы Доходы Дефицит Финансирование дефицита по международному определению 6. КРЕДИТНОДЕНЕЖНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ Темпы прироста денежных агрегатов Динамика чистых международных резервов и чистых внутренних активов Обязательные резервы Скорость обращения денежной массы 7. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ Рынок рублевых облигаций Фондовый рынок Валютный рынок 8. ВнешнеэкономиЧеские СВЯЗИ Платежный баланс Российской Федерации в январесентябре 1999г. 9. Состояние платежей и расчетов 10. ФИНАНСЫ НАСЕЛЕНИЯ 2. О возможном введении 100процентной продажи валютной выручки Анализ возможных сценариев макроэкономического развития в 2000 году показывает, что достижение установленных ориентиров экономической политики – инфляции, реального обменного курса и роста экономики является маловероятным. Это связано, прежде всего, с возможной дестабилизацией на валютном рынке вследствие отсутствия запланированных заимствований у международных финансовых организаций, а также с сохранением высокого уровня оттока капитала. В таком случае достижение нового макроэкономического равновесия будет возможно только за счет более высокой инфляции и/или дальнейшей девальвации национальной валюты с соответствующим продолжением падения уровня жизни населения.

Сознавая эти опасности, Центральный банк предложил на рассмотрение Правительства законопроект о повышении норматива обязательной продажи валютной выручки экспортерами на валютной бирже с 75% до 100% с одновременным сокращением сроков продажи валюты с 7 дней до 5 дней. Основными аргументами ЦБР являются успешное, по его мнению, повышение соответствующего норматива в году с 50% до 75% и опыт некоторых стран Восточной Европы. При этом заявляемой целью ЦБР является поддержание уровня валютных резервов при почти неизбежной необходимости финансировать выплаты Правительства по внешнему долгу за счет резервов Банка России.

Наша оценка предложений Центрального Банка Российской Федерации зависит от ответов на три важных вопроса:

Соответствуют ли предлагаемые меры стратегическому направлению экономического развития? Каковы возможные последствия осуществления предложений ЦБР для краткосрочного экономического развития? Насколько эффективно осуществление предложений ЦБР с точки зрения заявляемых целей? Первый вопрос является для нас ключевым. Предложения Банка России, при их логическом продолжении, являются знаком разворота от движения к регулируемой рыночной экономике на путь к распределительной экономической системе. Желание централизовать валютные ресурсы не может не быть сопряжено с желанием ограничить доступ к ним со стороны экономических агентов. В таком случае, денежнокредитная и валютная политика становятся – как до сих пор и бюджетная политика (в особенности, региональных администраций) – новыми источниками злоупотреблений и коррупции. По нашему мнению, шаги в этом направлении не допустимы, поскольку ведут к ухудшению инвестиционного климата, в то время как в настоящее время важнейшей задачей является его улучшение.

Кроме того, возникает вопрос о целях, которые ставят перед собой Правительство и Центральный Банк Российской Федерации. Если целью является приближение к китайской экономической системе с сочетанием широкомасштабных распределительных механизмов и элементов рынка, то, без сомнения, предложение ЦБР соответствует такой стратегии. Если же целью является создание эффективной рыночной системы, регулируемой государством и функционирующей рядом с ограниченным государственным сектором, то предлагаемая мера отодвигает страну от ее достижения. К сожалению, по всей видимости, постановка цели еще не сделана вовсе, и предпринимаемые меры экономической политики лежат в иной плоскости, не сопрягаясь с общей стратегией экономического развития.

С точки зрения эффективности предлагаемых мер, ситуация также не столь однозначна. Анализ практики регулирования капитальных потоков в других странах, на которую ссылается Банк России, свидетельствует о следующем:

из почти 150 стран (членов МВФ) в более чем 90 странах существуют различные виды требований по продаже экспортной выручки; большинство указанных стран расположено на африканском континенте или являются островными государствами с незначительными объемами товарного экспорта; ни одна индустриальноразвитая страна не имеет требований по продаже экспортной выручки;

наиболее крупными странами в данном списке являются Китай, Индия и Бразилия; во втором эшелоне стран находятся Турция, Иран, Ирак, Пакистан, Малайзия, Чили, Эквадор, Венесуэла; страны континентальной Европы включают Венгрию, Словакию, Боснию и Герцеговину, Словению и Македонию;

в большинстве вышеуказанных стран (кроме Китая), не существует требования 100процентной продажи валютной выручки; большинство стран требует частичной (5085%) продажи валютной выручки и помещения оставшейся части на счета в «уполномоченных» коммерческих банках с использованием средств на обеспечение импортных закупок или внешних долговых платежей; при этом, в ряде случаев существует лицензирование импорта.

Таким образом, вопервых, в настоящее время наша система соответствует опыту стран с похожим уровнем жизни, а вовторых, введение 100процентной обязательной продажи экспортной выручки будет шагом в сторону африканских стран или стран на пике финансового кризиса.

Введение обязательной 100процентной продажи экспортной выручки приведет к ряду краткосрочных последствий, относящихся к разным аспектам экономической ситуации.

Перед экспортерами возникнет проблема финансирования своих импортных издержек.

По различным оценкам, доля импортных издержек у экспортеров составляет от 10% до 20%. В дополнение, ежегодные расходы по обслуживанию и погашению внешнего долга у экспортеров составляют 24 млрд. долларов. Эти показатели объясняют, в частности, почему введение 75процентного норматива продажи экспортной выручки не было существенной проблемой для производителей. Остающиеся средства относительно легко обеспечивали валютные расходы, и экспортеры имели возможность даже наращивать остатки на валютных счетах, не создавая дополнительного давления на валютном рынке. При 100процентной продаже экспортной выручки у экспортеров неизбежно возникнет необходимость (или потребность) дополнительных покупок валюты на внутреннем валютном рынке, поскольку было бы наивно предполагать, что они будут использовать собственные валютные резервы, созданные за последние годы.

При этом существует два варианта дальнейшего развития ситуации. В первом варианте, ЦБР не будет увеличивать свою покупку на рынке по сравнению с сегодняшними объемами, позволяющими поддерживать валютные резервы на стабильном уровне при отсутствии внешнего финансирования. В этом случае весь прирост продажи валюты будет приобретен коммерческими банками. Можно предположить, что это одна из косвенных целей ЦБР, направленная на укрепление балансов коммерческих банков путем увеличения валютной составляющей активов при уменьшении соответствующей составляющей пассивов (валютные депозиты экспортеров). Можно отметить, что отток капитала при этом не меняется.

Во втором варианте, ЦБР будет самостоятельно приобретать прирост продажи валюты на рынке. При этом будет происходить увеличение валютных резервов ЦБР и соответствующее нарастание денежного предложения. Если принять оценки Банка России, дополнительная продажа валюты на рынке составит до 1.5 млрд. долларов в месяц. Это соответствует ежемесячному приросту денежного предложения более чем на 10%. Вследствие ограниченных возможностей стерилизации при нынешней неликвидности финансовых рынков, такой рост предложения денег станет причиной повышения инфляционных ожиданий и инфляции вплоть до 100 процентов в год, что абсолютно недопустимо в сегодняшней ситуации. При подобном росте валютных резервов и высокой инфляции очень вероятным становится один из двух сценариев:

либо попадание в инфляционную спираль, либо быстрое удорожание национальной валюты, которое приведет к резкому падению конкурентоспособности российских товаров и стагнации производства.

Последний сценарий, тем не менее, маловероятен, поскольку для его осуществления необходимо существенное снижение оттока капитала. Если согласиться с гипотезой, что отток капитала определяется фундаментальными экономическими и политическими факторами, а не административными правилами, то ЦБР не сможет всерьез рассчитывать на накопление резервов. Спрос на валюту со стороны частного сектора увеличится, и результатом будет, вероятно, давление на валютный курс.

Как уже отмечалось выше, логичным продолжением политики ЦБР станет тогда административное ограничение спроса на валюту со стороны импортеров или банков, которое станет основой возрождения распределительной системы в сфере обращения иностранной валюты со всеми вытекающими из нее отрицательными последствиями для инвестиционного климата.

По всей видимости, Банк России надеется на осуществление промежуточного варианта, в котором его дополнительные покупки составят 34 миллиарда долларов (на которые ему удастся сократить отток капитала) при осуществлении стерилизации денежной массы за счет продажи ценных бумаг в объеме миллиардов рублей. Остаток прироста предложения валюты на рынке будет абсорбирован при этом коммерческими банками. Однако, возможность осуществления такого сценария будет ограничена, по нашему мнению, рядом важных факторов.

Первое. Поскольку транзакционные издержки экспортеров возрастут (при прочих равных), они будут стремиться компенсировать их рост либо путем большего сокрытия экспортной выручки, либо путем снижения других издержек. В частности, сокращению могут быть подвергнуты издержки, связанные с выплатой заработной платы, или издержки, связанные с уплатой налогов. В первом случае будет снижаться реальная заработная плата или возрастет задолженность по ее выплате.

Во втором случае снизятся бюджетные доходы. Таким образом, или ЦБР не добьется успеха вовсе (в случае снижения объемов возвращаемой экспортной выручки), или этот успех придет к ЦБР ценой ухудшения других макроэкономических показателей.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |




© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.