WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 11 |

На страницах данного сборника отражены позиции представителей экспертного

сообщества по вопросам использования государственных резервных фондов,

обращения к заемным источникам финансирования дефицита бюджета и управления

государственным долгом.

Отсутствие эффективных инструментов управления долговыми рисками, особенно в условиях нестабильной мировой экономики, делает российскую бюджетную систему потенциально уязвимой. В рамках данной темы рассматриваются вопросы оценки долговых рисков и снижения их воздействия на структуру государственного долга.

С целью предупреждения проблем с ликвидностью и платежеспособностью бюджета рассматривается необходимость институциональных изменений в механизмах управления корпоративной задолженностью.

Обосновывается мнение, что отсутствие концепции долговой политики негативно влияет на эффективность и направления использования иностранных займов.

Рассмотрены особенности российской антикризисной политики и их влияние на характер использования финансовых ресурсов государства.

Анализируются различные аспекты создания российских резервных фондов и эффективности управления средствами этих фондов. Кроме того, представлен обзор опыта использования некоторыми зарубежными странами суверенных (резервных) фондов.

СОДЕРЖАНИЕ В. П. ГОРЕГЛЯД, заместитель Председателя Счетной палаты Российской Федерации, доктор экономических наук Оценка долговых рисков в условиях преодоления последствий кризиса А. В. НАВОЙ, кандидат экономических наук, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации Генезис российского внешнего долга: основные тенденции и противоречия Б. А. ХЕЙФЕЦ, главный научный сотрудник Института экономики РАН, доктор экономических наук, профессор Кризис и новые тенденции в политике управления государственным долгом в России А. М. ТРОФИМОВ, ведущий советник отдела финансового анализа Аналитического управления Аппарата Совета Федерации Государственный долг и финансовые резервы современного государства В. В. СИМОНОВ, директор департамента макроэкономического анализа и методологического обеспечения деятельности Счетной палаты Российской Федерации, доктор экономических наук, профессор Особенности российской антикризисной политики на фоне вытеснения во второй эшелон мировой экономики С. А. МАЛИНОВСКАЯ, консультант отдела финансового анализа Аналитического управления Аппарата Совета Федерации Суверенные фонды: международный опыт Оценка долговых рисков в условиях преодоления последствий кризиса В. П. Горегляд, заместитель Председателя Счетной палаты Российской Федерации, доктор экономических наук Рубеж первых двух десятилетий нашего века во многом ознаменовался кризисными явлениями в мировой экономике. В связи с этим одним из главных вопросов, на котором сосредоточилось внимание и денежных властей, и экспертов – это вопрос управления государственным долгом, а также проблема долговых рисков.

Принципиально интересным с практической точки зрения является понимание того, какие инструменты могут быть созданы и применены для сдерживания долговых рисков в финансовой системе.

Данной проблематике уделяется пристальное внимание не только Счетной палатой Российской Федерации, но и высшими органами финансового контроля других государств. В том числе глубокое изучение вопроса управления госдолгом проводится в рамках ИНТОСАИ, международной организации, объединяющей институты государственного аудита из разных стран. Наша международная дискуссия нацелена на различные аспекты, которые характеризуют ситуацию в долговой сфере, и в управлении госдолгом. Отсутствие принятых в установленном порядке критериев оценки эффективности операций с долговыми инструментами делает такую оценку затруднительной и в определенной мере субъективной для высших органов государственного финансового контроля.

Тем не менее, в Счетной палате России с учетом собственной контрольной и экспертноаналитической работы, а также с учетом экспертных оценок международного аудиторского сообщества сложились некоторые представления по поводу оценки долговых рисков и снижения их воздействия на структуру государственного долга.



Вопрос изучался с учетом подходов, принятых в мировой практике и нашедших отражение в соответствующих документах МВФ, МБРР и ИНТОСАИ по государственному долгу. Они касаются состава рисков и их экономического содержания, расширенных с учетом текущих тенденций в долговой сфере, мировой и российской практике.

Мировой опыт, недавний экономический кризис и его последствия показали, что значительное влияние рисков в долговой сфере на уязвимость бюджетной системы обусловливает необходимость наличия системы управления рисками, присущими государственным долговым обязательствам. Реализация рисков в долговой сфере может оказывать существенное влияние на стабильность бюджетной системы, объем долга и расходы бюджета.

Значительный рост и реализация различных видов долговых рисков во многом связаны с мировым финансовым кризисом, который в сфере долговой политики привел к следующим последствиям:

реализации ценовых рисков и рисков неразмещения обязательств, спровоцировавших фактический отказ во второй половине 2008 г. от осуществления новых заимствований и, в итоге, неисполнение программ заимствований в предусмотренных объемах;

реализации рисков рефинансирования и ликвидности, которые во многом обусловили необходимость использования средств резервного фонда в целях компенсации ресурсов, получаемых от заимствований, и невозможности в полном объеме рефинансировать государственные долговые обязательства на приемлемых условиях;

реализации валютных рисков и, как следствие, к увеличению объемов государственного внешнего долга в рублевом эквиваленте и соответственно расходов по обслуживанию и погашению этих обязательств;

реализации инфляционных рисков, вызвавших увеличение объема государственных долговых товарных обязательств, стоимостный объем которых зависит от цен на товары народного потребления.

Таким образом, видно, что в текущих экономических условиях необходимость наличия системы управления рисками в долговой сфере существенно возрастает, особенно для государств, которые планируют увеличение заимствований на внутреннем и внешнем рынках.

Необходимо иметь в виду, что объем государственного долга в конце 2014 года должен увеличиться по сравнению с началом 2007 годом в 4,3 раз, а абсолютная величина долговых обязательств превысить 10 трлн. рублей (это означает более 310 млрд. долларов США).

Таким образом, в условиях проектируемого увеличения объемов заимствований, в том числе и на внешних рынках, масштабы последствий возможной реализации рисков в долговой сфере могут быть более серьезными, чем ранее.

Проведенный нами анализ ситуации в долговой сфере показывает, что система управления рисками в области государственного долга должна предполагать всесторонний анализ совокупности имеющихся рисков, их идентификацию, оценку и выработку механизмов их контроля.

С учетом этого и на основе общепринятых в мировой практике подходов, нами была осуществлена группировка основных видов рисков в сфере государственного долга:

По направлению воздействия рисков (прямые и косвенные).

По характеру происхождения рисков (внутренние и внешние).

3. По признаку системности (системные и специфические).

4. По природе и степени воздействия (экономические, политические; перманентные и кризисные).

Счетной палатой также были проанализированы основные и специфические риски, характерные для государственных долговых обязательств, различные подходы к рассмотрению структуры этих обязательств в целях определения подверженности различным рискам. Нам представляется, что ключевым сущностным моментом является необходимость принятия обоснованных решений в процессе управления государственным долгом. При этом возможно использование следующей градации.

а) минимальный риск – это риск близкий к нулю, характерный, в общем случае для безрисковых уже выпущенных и предлагаемых к размещению (выдаче) государственных долговых обязательств;





б) допустимый риск – это риск, зона которого не превышает прогнозируемого или определенного ранее объема, не требующая какихлибо специальных управленческих решений в области управления государственным долгом.

Данный вид риска хеджируется также без принятия специальных мер, решений и использования специальных инструментов;

в) критический риск – это риск, при котором существует вероятность значительного увеличения расходов по погашению и обслуживанию ранее выпущенных обязательств, а также угроза невозможности размещения необходимого объема обязательств на ранее прогнозируемых условиях.

Данный уровень риска требует принятия специальных управленческих решений по корректировке программы заимствований источников финансирования дефицита федерального бюджета, расходов по обслуживанию государственного долга и используемых долговых инструментов и хеджированию риска.

г) неприемлемый риск – это риск, при котором возникает вероятность неприемлемого увеличения расходов по погашению и обслуживанию ранее выпущенных обязательств, а также неприемлемой цены размещения новых заимствований и их обслуживания. Указанный риск требует использования резервных средств (в случае их наличия) или секвестра расходной части федерального бюджета.

Крайней степенью такого риска является катастрофический риск – исключительный риск, возникающий при осуществлении заимствований в объемах, значительно превышающих объемы, необходимые для осуществления платежей по обслуживанию и погашению ранее принятых долговых обязательств на крайне невыгодных условиях, в условиях кризиса ликвидности бюджета, отсутствия средств в резервных фондах, системного экономического кризиса. Данный вид риска требует неординарных управленческих решений.

В ходе проведенного исследования нами также были рассмотрены возможные подходы к анализу объема и структуры долга в целях идентификации и определения рисков, методы минимизации рисков, различные факторы, затрудняющие определение и управление рисками.

Условно мы можем разделить эти факторы на 2 группы: объективные и субъективные.

К объективным факторам можно отнести:

высокую степень неопределенности, свойственную природе рисков, которая значительно возрастает в условиях кризисных явлений;

невозможность с достаточно высокой точностью прогнозировать основные экономические изменения в мировой экономике и рыночную конъюнктуру.

К субъективным факторам могут быть отнесены:

1. Отсутствие или недостаточность нормативных правовых документов, определяющих порядок управления государственным долгом и одного из базовых элементов этого управления – управления рисками в долговой сфере.

2. Возможное отсутствие четких приоритетов долговой политики.

3. Отсутствие или недостаточность критериев оценки эффективности операций в ходе управления государственным долгом, так как, в ряде случаев, наличие рисков в не критических диапазонах не является достаточным основанием для ограничения проведения операций с долговыми инструментами.

Исследовав данную проблематику, можно прийти к выводу, что создание эффективной системы управления рисками может и должно способствовать: минимизации системных рисков в долговой сфере, снижению влияния субъективных факторов, «раннему оповещению» о нарастающих рисках, а также своевременному выявлению угроз долговой устойчивости, формируемых на внешнем и внутреннем финансовых рынках.

Подводя итог можно обратить внимание на два следующих аспекта. Вопервых, значительное влияние рисков в долговой сфере на уязвимость бюджетной системы обусловливает необходимость наличия соответствующей системы управления рисками.

И, вовторых, система управления рисками, в качестве одного из компонентов управления государственным долгом, может являться частью как стратегии управления долгом, так и системы контроля операций с долговыми инструментами, кроме того, способствовать объективной оценке обоснованности и эффективности принятых управленческих решений в долговой сфере.

Генезис российского внешнего долга:

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 11 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.