WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 12 |

Рост экономики в I кв. 2011 г. оказался ниже прогнозируемого аналитиками “Ренессанс Капитала”. Однако эксперты считают, что наблюдается некоторое несоответствие между макроэкономической статистикой, предоставляемой Росстатом, и дизагрегированными микроэкономическими индикаторами, согласно которым восстановление экономической активности протекает более быстрыми темпами.

По мнению экспертов, падение инвестиций в основной капитал в начале года объясняется повышением ставки страховых взносов с 26% до 34%, что существенно снизило малого и среднего бизнеса склонность к инвестированию. Кроме того, в декабре 2010 г. Минфин повысил вдвое лимит стоимости активов, относящихся к материальнопроизводственным запасам, имеющим меньшую налоговую нагрузку. По этой причине многие фирмы перевели часть капитальных затрат в материальнопроизводственные запасы, сократив таким образом инвестиции в основной капитал.

Согласно оценкам экспертов “Ренессанс Капитал”, максимальный достижимый темп роста российской экономики в посткризисных условиях равен 5%, и поэтому фактические темпы роста близкие к этому уровню следует воспринимать позитивно – это знак того, что экономика реализует свой потенциал. По мнению аналитиков, Россия еще не достигла потенциальной траектории роста, однако уверенная динамика внутреннего спроса, в частности, его инвестиционной компоненты, будет поддерживать рост экономики в среднесрочной перспективе. Инвестиции в основной капитал уже продемонстрировали уверенную динамику в мае, отмечают эксперты.

В посткризисных условиях с достаточно низкими темпами роста в развитых странах и ограниченным ростом цен на нефть экономическое развитие в России будет протекать более медленными темпами, чем до кризиса. Однако при этом, по мнению экспертов, темпы роста экономики будут и менее волатильными, поскольку правительство предприняло несколько важных шагов, которые повысят устойчивость российской экономики: масштабная приватизация, подготовка к вступлению в ВТО, открытие внутреннего рынка облигаций для иностранных инвесторов и крупные мероприятия, такие как Олимпиада Сочи2014 и Чемпионат Мира по Футболе 2018.

Эксперты “Ренессанс Капитал” считают, что такая среда с немного более низким, но и более устойчивым экономическим ростом будет более привлекательно для иностранных инвесторов, чем ситуация быстрого и волатильного роста. Кроме того, если России удастся остановить демографический спад и успешно реализовать меры по модернизации, что представляется реалистичным, темпы роста российской экономики могут быть существенно выше 5%.

3. ИНФЛЯЦИЯ В июне наблюдалось резкое замедление роста потребительских цен: до 0,2% против 0,5% месяцем ранее. За первое полугодие текущего года потребительские цены выросли на 5,0%, что составляет порядка 2/3 от официального целевого прогноза инфляции на 2011 год (77,5%). Для сравнения, в июне 2010 года прирост цен составил 0,4%, а за январьиюнь прошлого года потребительские цены выросли на 4,4%. Таким образом, в годовом выражении текущая инфляция снизилась относительно майского уровня и составила 9,4%. Если новый сельскохозяйственный год будет более удачным, чем уходящий,, в ближайшие несколько месяцев замедление годовой инфляции продолжится.

Замедление инфляции в июне было обусловлено, главным образом, снижением темпов роста цен на бензин и удешевлением плодоовощной продукции. Темпы роста цен на товары и услуги, учитываемые при расчете базовой инфляции, также немного снизились. В результате, базовый индекс потребительских цен снизился по сравнению с прошлым месяцем (до 0,3% против 0,4%). За шесть месяцев базовая инфляция составила 3,8% против 2,0% за январь июнь 2010 года, а в годовом выражении – 8,4% против 4,3% годом ранее.

Индекс цен производителей в мае составил 1,2%, а за пять месяцев текущего года – 10,4%.

Потребительские цены Несмотря на последовательное снижение темпов роста потребительских цен, наблюдавшееся в последние месяцы, инфляционное давление в экономике практически не ослабевает. Достигнув максимума в декабре прошлого года, сезонно скорректированный показатель инфляции к февралю снизился более чем в полтора раза (до 0,50,6% в месяц). В июне ИПЦ, очищенные от влияния сезонных факторов, снизился до 0,4%. Напомним, что среднемесячный уровень инфляции в 2010 году был равен 0,7%. Однако, показатель базовой инфляции, очищенной от сезонности, в последние месяцы стабильно держится на одном и том же уровне (0,6%).

Основной причиной ускорения инфляции в конце прошлого – начале текущего годов является ухудшение ситуации на внутреннем и мировом рынках продовольствия.

Наблюдая за увеличением темпов роста потребительских цен, Банк России не спешил повышать процентные ставки, отмечая в своих заявлениях, что риски, обусловленные действием монетарных факторов, находятся на приемлемом уровне.

Решение о повышении ставки рефинансирования было принято лишь в конце февраля, когда инфляция в годовом выражении вплотную приблизилась к двухзначным значениям. В конце апреля Банк России вновь повысил ставку (до 8,25%).

Для того чтобы ответить на вопрос об ускорении монетарной инфляции в указанный период, рассмотрим динамику сезонно скорректированных темпов роста цен на непродовольственные товары и платные рыночные услуги. Традиционно для изучения динамики монетарной инфляции в развитых странах используют показатель базовой инфляций. Однако в нашем случае использование данного показателя не вполне корректно, так как при его расчете учитывается динамика цен на продовольственные товары (без учета плодоовощной продукции), которая во многом обусловлена действием внешних факторов, не зависящих от политики денежных властей.

Как видно из графика, динамика темпов роста цен на рыночные платные услуги достаточно стабильна. В динамике темпов роста цен на непродовольственные товары, напротив, на протяжении последних полутора лет прослеживается явный повышательный тренд. Чем объясняется подобная динамика цен на непродовольственные товары? Возможно, это коррекция, последовавшая за снижением темпов роста цен в кризисный период, характеризующийся резким падением спроса.

В настоящий момент инфляция в непродовольственном секторе возвращается к своему среднесрочному уровню. С другой стороны, это может быть следствием повышательной динамики цен производителей, производящих продукцию потребительского назначения (инфляция издержек). Отметим, что некоторое увеличение темпов роста цен в январе текущего года в обоих секторах, на наш взгляд, является реакцией бизнеса на увеличение ставок страховых взносов. В любом случае, рассматривая динамику цен в конце прошлого – начале текущего годов, нет оснований говорить о значимом усилении инфляционного давления со стороны монетарных факторов.

Во второй половине прошлого года многие эксперты высказывали опасения относительно ускорения инфляции вслед за увеличением темпов роста денежной массы в конце 2009 – начале 2010 гг. Напомним, что темпы роста денежного агрегата М2 на протяжении большей части 2009 года были отрицательными. В ноябре 2009 года они вернулись в положительную область и начали уверенно расти. По итогам августа 2010 года темпы роста денежной массы превысили 36% в годовом выражении, после чего началось последовательное снижение (до 22,6% на конец мая 2011 года). Как следует из представленного выше анализа, эти опасения не оправдались. Принимая во внимание текущую тенденцию к замедлению роста денежной массы и продолжительность лагов между изменением предложения денег и ответной реакцией инфляции (69 месяцев), можно предположить, что в конце текущего – начале следующего годов монетарная инфляцию, при прочих равных, будет снижаться.

На наш взгляд, одной из основных причин сохранения умеренной монетарной инфляции является попрежнему слабый внутренний спрос. Вялая динамика доходов населения и нестабильная ситуации на рынке труда препятствуют восстановлению потребительского спроса, что, в свою очередь, отражается на динамике потребительских цен. Другой, не менее важный фактор – последовательное укрепление курса национальной валюты, наблюдающееся на протяжении последних пяти месяцев.

По итогам года Правительство ожидает инфляцию на уровне 77,5 %, а Центральный банк прогнозируют инфляцию на уровне 7%. Логика, которой руководствуются денежные власти, оставляя неизменным прогноз инфляции, заключается в следующем:

при хорошем урожае в новом сельскохозяйственном году цены на продовольственные товары значительно снизятся, и во второй половине текущего года будет наблюдаться дефляция в продовольственном секторе, что благоприятно отразится на динамике агрегированного индекса потребительских цен. К сожалению, в российских условиях подобная логика не всегда работает. Дело в том, что для российской инфляции характерна асимметричная реакция на одинаковые по величине позитивные и негативные шоки. Другими словами, цены крайне неохотно снижаются под влиянием позитивных шоков, при этом моментально реагируют (иногда со значительным «перехлестом») на различные негативные шоки. Если ситуация на внутреннем и мировом рынках продовольствия нормализуется, это может привести к замедлению или остановке роста цен. В отдельных группах продовольственных товаров возможно значимое снижение цен, например, на различные виды круп. Однако вряд ли стоит ожидать, что цены на все виды продовольственных товаров начнут активно снижаться и вернутся к своему докризисному уровню.

Оставляя прогноз инфляции неизменным, Банк России хочет удержать под контролем инфляционные ожидания. При этом у Центрального банка нет реальных рычагов управления инфляционными ожиданиями экономических агентов, как и нет доверия с их стороны к действиям денежных властей. Постоянный пересмотр целевых прогнозов, несогласованность действий Правительства и Центрального банка, отсутствие последовательной антиинфляционной политики – все эти факторы препятствуют формированию доверия к монетарной политике и способствуют сохранению высокого инфляционного давления. Для примера, в 2011 году многие эксперты прогнозируют инфляцию на уровне 89%.

На наш взгляд, официальный прогноз инфляции является слишком оптимистичным и не учитывает очевидные риски. Наиболее вероятным риском усилению инфляционного давления в 20112012 гг. является увеличение государственных расходов (особенно социальных расходов) в предвыборный период. С 1 июня 2011 года заработные платы федеральных бюджетников были проиндексированы на 6,5%. На такую же величину увеличился минимальный размер оплаты труда. Очередное повышение зарплат бюджетников запланировано на осень текущего года.

В среднесрочной перспективе мы также не ожидаем снижения инфляции до целевого уровня (45%). Для того чтобы выйти на качественно новый уровень инфляции, необходимо разработать целый комплекс четких, хорошо проработанных антиинфляционных мер, направленных на создание и развитие эффективных рыночных институтов и соответствующей инфраструктуры.

Динамика цен по группам и видам товаров и услуг В июне цены на продовольственные товары в среднем снизились на 0,2%. Без учета динамики цен на плодоовощную продукцию прирост цен за месяц составил 0,1%. Для сравнения, в июне прошлого года прирост цен был равен 0,5% и 0,0% соответственно. За период с начала года продукты питания подорожали на 5,0%, а без учета плодоовощной продукции на 4,5%.

Среди основных видов продовольственных товаров в июне наиболее существенно подорожали рыба и морепродукты (0,9%), хлеб и хлебобулочные изделия (0,6%). При этом за отчетный месяц заметно снизились цены на яйца (на 12,1%), на сахарпесок (на 2,4%). Цены на плодоовощную продукцию продолжили снижаться: на 3,2% против снижения на 1,5% месяцем ранее. С начала года фрукты и овощи стали дороже на 8,7%. Напомним, что в 2010 году прирост цен на плодоовощную продукцию составил 45,6%. В текущем году сезонное замедление рост цен на плодоовощную продукцию началось раньше обычного. Традиционно весной цены на фрукты и овощи продолжают расти, а в маеиюне наблюдается локальный всплеск цен, вызванный поступлением на рынок нового урожая. В последние месяцы, вопреки сезонным закономерностям, наблюдалось снижение цен, что, по всей видимости, объясняется понижательной коррекцией после резкого роста в конце прошлого начале текущего годов.

Изменение темпов роста цен на основные виды продуктов питания особенно сильно сказывается на динамике стоимости минимального набора продуктов питания (МНПП).

На протяжении всего прошлого года темпы роста стоимости МНПП существенно опережали темпы роста цен на продовольственные товары в целом: 22,7% против 12,9%. В апреле текущего года стоимость МНПП впервые за последние полтора года снизилась (на 0,2%), а в последующие месяцы темпы снижения заметно ускорились:

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 12 |




© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.